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2014年投資者應留意的14項風險(1)

本文屬閱讀資料


What does 2014 hold for investors?

投資者在2014年要注意些什么?

The central bet has to be more of the same: easy monetary policy, albeit lower for slightly less long; modest but steady global economic growth, led by the U.S.; further improvements in the euro zone; slightly higher rates of inflation and lower growth in emerging market economies; softer risk-free bond markets, tight spreads on corporate debt and an upward bias to equities though the bull's wild charge is likely to slow.

今年的基本情境預期是:寬松貨幣政策將維持,不過寬松程度有所降低,持續時間也略微減少;在美國經濟帶領下,全球經濟取得溫但穩健的增長;歐元區狀況進一步改善;通貨膨脹率小幅上升,同時新興市場經濟體增速放緩;無風險債券市場繼續走軟,公司債價差收窄,同時股市維持走高傾向,不過上漲勢頭可能減弱。人們應據此進行押注。

Right now, it looks as though markets are in one of those Goldilocks periods, when everything's just right and nothing could possibly go wrong. But there are substantial risks investors ought not to ignore.

目前市場似乎正處風平浪靜的階段,各個領域運轉正常,也看不出哪里會出問題。不過,存在一些投資者不應忽略的重要風險。

I've categorized them by asset class, though there's plenty of crossover.

以下按資產類別列出了這些風險因素,不過許多因素可能同時影響多個資產類別。

DEVELOPED EQUITIES

發達國家股市

1) The U.S. market's boom during 2013 caught everyone off guard and now even some of the most ursine of money managers are factoring in the prospect of yet more dramatic gains. The general argument is that so far mom and pop investors haven't participated in this run and until they do, the market won't peak. But an interesting behavioral study of bubble formation from a few years back showed that when self-identified 'amateur' investors get burned twice by a bubble, they keep clear. Professionals, on the other hand, were shown to get sucked in a third time, thinking they can get out before everyone else. Is this the third bubble?

1)美國股市2013年取得的強勁上漲出乎絕大多數人的預料,目前就連一些堅定看跌的基金經理也開始評估市場進一步大幅走高的可能性。市場總體觀點是,到目前為止,個人投資者尚未參與這輪上漲,在這些人入市前,股市不會見頂。不過,一項針對以往泡沫形成的有趣行為研究發現,自認為是外行的投資者在經歷兩次泡沫破裂的打擊后就會不再入市。而專業投資者則會第三次進入市場,原因是認為這一次自己能夠做到及時脫身。目前是否是第三次泡沫期呢?

2) U.S. equities have been underpinned by very high rates of corporate profitability. These profits have, in turn, owed a lot to government deficits and workers' inability to press for higher wages. As government deficits fall and employment growth picks up, those profit margins as a proportion of GDP will start to come down. If those margins fall faster than GDP rises, investors could start to reconsider some of the hefty valuations they've pinned on equities.

2)處在極高水平的企業利潤率為美國股市本輪上漲提供了支持。企業之所以能取得如此高的利潤水平,很大程度上歸因于美國政府維持赤字以及勞動者無力要求加薪。隨著美國政府赤字縮減,同時就業增長加快,企業利潤相對于國內生產總值(GDP)的比例將開始下降。如果企業利潤下降速度快于GDP增速,投資者可能開始考慮部分股票高企的估值是否合理。

3) As economic growth picks up, so too will bond yields. This will reduce the present value of future income streams and should push down valuation multiples.

3)隨著經濟增長加快,債券收益率上升速度也會加快。這將減少未來收入流的現值,進而壓低估值倍率。

4) Alternatively, growth could slow as the U.S. economy shows itself to be on a long-run deflationary path, much like Japan. If investors lose faith in the Federal Reserve's ability or willingness to halt the process and the government proves reluctant to use fiscal policy to promote growth, equities could slide.

4)也可能出現的情況是,美國經濟像日本那樣步入長期通貨緊縮軌道,從而增長將放緩。如果投資者對于美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱:美聯儲)應對這種局面的能力或意愿失去信心,同時美國政府被證明不愿使用財政政策促進增長,股市可能出現下跌。

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